2024上半年净利翻红增长5.52%，新型肥料助力市场占比攀升新高峰
新洋丰(000902)2024年上半年，新洋丰实现营业收入84.19亿元，同比增长4.59%，归母
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2024年上半年，新洋丰实现营业收入84.19亿元，同比增长4.59%，归母净利润7.38亿元，同比增长6.93%，扣非后净利润7.11亿元，同比增长5.52%。其中，2024年第二季度，公司营业收入50.84亿元，同比增长40.02%，环比增长52.45%，归母净利润3.94亿元，同比增长40%，环比增长14.46%，扣非后净利润3.83亿元，同比增长43.62%，环比增长16.70%。
新洋丰在新型肥料领域的占比持续提升，2024年上半年，公司常规复合肥收入22.47亿元，同比增长10.94%，毛利率21.90%，同比增长1.89个百分点；常规复合肥收入40.99亿元，同比增长0.35%，毛利率12.42%，同比增长0.86个百分点；磷肥收入16.58亿元，同比增长13.86%，毛利率15.53%，同比增长1.99个百分点。公司新型肥料销量从2016年的33.56万吨增长至2023年的112.26万吨，年复合增长率达18.83%。2016年，新型肥料占复合肥整体销量的比例为11.73%，实现的收入占复合肥整体销售收入的比例14.23%；2024年上半年，这两个比例分别提升至30.43%和35.41%。新型肥料占比的大幅提升，有助于提升复合肥整体毛利率。
公司通过土地流转取得了显著成效，助力销量快速增长。截至2023年底，全国已有400万个家庭农场、220万多家农民合作社、超过107万个农业社会化服务组织。以公司西北大区为例，新疆、甘肃等地区的客户转型较快，种植大户不断涌现，一些种植大户的用肥需求已经超过一个零售网点的全年销售量。公司的营销和服务团队协助摸清种植大户的用肥需求，做好针对性的技术服务，解决种植大户的实际问题，助推销量的快速增长。
新洋丰持续深化产业链一体化战略，已具备磷酸一铵年产能185万吨、钾肥进口权、磷矿石90万吨/年，配套生产合成氨30万吨/年、硫酸310万吨/年等。通过提升磷肥重要原材料磷矿和合成氨的自给率，进一步强化公司产业链一体化的战略布局，巩固磷复肥主业核心竞争力。2023年底，二期磷酸铁项目的首条5万吨/年生产线开始试生产。上游磷化工项目，包括30万吨/年硫精砂制酸、72万吨/年硫磺制酸、15万吨/年水溶肥、30万吨/年渣酸肥，进入试生产阶段。公司10万吨精制磷酸、2万吨白炭黑、3万吨无水氟化氢项目已完成大部分的建设工作。
我们预计新洋丰2024-2026年归母净利润分别为14.06、16.70、19.25亿元。作为行业龙头，给予一定估值溢价，参考同行业公司，给予公司2024年14倍PE不变，对应目标价为15.68元，维持“优于大市”评级。
风险提示：产品价格下跌、下游需求不及预期、原材料价格波动等因素可能对公司业绩产生影响。
