暑期旺季将至，产能扩容难题拖累Q2业绩，逆袭在即？揭秘旺季新机遇！
白山股份(603099)
公司公布2024年上半年财务报告。在过去的24个月中，公司实现营业收入2.54亿元，同比增长51.73%；归属于母公司净利润达到2103.30万元，同比增长71.70%。尽管第二季度业绩因成本和费用方面的波动而受到短暂影响，但考虑到暑期旺季的到来，公司的表现仍然值得期待。从长远来看，公司对外部交通条件的改善和项目规模的扩大寄予厚望，因此维持对其的增持评级。
支撑评级的关键因素
在上半年，景区游客量显著增长，但由于产能扩张的影响，第二季度业绩在短期内受到了一定的压力。上半年公司营业收入达到2.54亿元，同比增长51.73%；归属于母公司净利润为2103.30万元，同比增长71.70%。其中，第二季度营业收入为1.27亿元，同比增长29.02%；归属于母公司净利润为1033.13万元，同比下降36.95%。根据长白山管委会的数据，上半年长白山主景区接待游客量达到108.7万人次，同比增长64.3%，实现了客流的高增长。第二季度业绩的短期压力，我们认为主要是由于公司在购置车辆以扩大产能，为迎接暑期旺季做准备，导致短期内成本上升而效益尚未显现。
7月份的客流受到极端气候的影响，但高温下的避暑游仍具潜力。根据长白山管委会的数据，由于台风和暴雨导致的地质灾害，长白山主景区在7月27日至7月31日期间关闭，导致7月份的游客接待量同比下降了8.8%。国内多地持续高温，使得暑期后半段的避暑游仍然火爆，去年8月份的游客数量尚未恢复到2019年的同期水平，旺季客流增长前景看好。
沈白高铁的开通有望提升客流，公司积极推进定增以促进项目规模的扩大。沈白高铁预计将于2025年开通，届时从北京到长白山的最短运行时间将缩短至4小时，这将显著改善外部交通条件，从而吸引更多客流。根据公司公告，公司计划向特定对象发行股票筹集约5亿元资金，其中3.5亿元用于长白山火山温泉部落二期项目，1亿元用于提升长白山旅游交通设备。火山温泉部落二期项目将注重全季节运营，补充冬季冰雪游板块，丰富公司的旅游产品线；且面向大众亲子旅游，与现有的一期高端酒店形成互补。交通设备提升主要用于购置客运车辆，有望应对外部客流的增长，提高景区内部的交通能力。
估值
公司凭借其优质的冰雪旅游项目建立了核心竞争力，冰雪旅游的第二旺季初显成效，逐步为业绩做出贡献。我们看好外部交通条件的改善以及公司积极推动项目建设改造对吸引客流的正面影响。预计公司2024年至2026年的每股收益（EPS）分别为0.71元、0.86元和0.96元，对应市盈率分别为32.7倍、27.2倍和24.3倍，维持增持评级。
评级面临的主要风险
极端气候的影响，新项目推进不及预期，以及居民消费恢复不及预期等风险。
